Mercados privados: ¿de nicho a tendencia?

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Hasta hace relativamente poco, los mercados privados eran territorio casi exclusivo de los inversores institucionales. Este colectivo ha buscado de manera activa fuentes alternativas de renta, e idealmente, nuevas maneras de diversificar el riesgo en sus carteras.

Consulta el glosario para obtener una explicación de los términos utilizados en este artículo.

Una clase de activos en pleno crecimiento

Los mercados privados han cumplido estas expectativas en muchos sentidos, y los institucionales han elevado sus asignaciones en la clase de activos a lo largo de los años. Hoy en día, los mercados privados representan en torno a un 14% de la cartera institucional típica¹. No obstante, cabe preguntarse si ahora es momento oportuno para que los mercados privados lleguen a más inversores, sobre todo entre profesionalesy particulares.

El atractivo de la clase de activos

Podría ser útil recordar qué son exactamente los mercados privados y sus características de inversión. Se trata de una clase de activos amplia, compuesta de activos no cotizados en bolsas de valores. Entre ellos figuran varias modalidades de crédito estructurado y no cotizado, capital privado (private equity) y activos reales como por ejemplo inmobiliario e infraestructura no cotizados:

Principales mercados privados

Private equity – Deuda no cotizada – Inmobiliario – Infraestructura – Materias Primas

Para los inversores, los mercados privados son atractivos por múltiples motivos:

  • Fuentes alternativas de rentabilidad: muchas inversiones de mercados privados no están disponibles directamente en las bolsas convencionales. Por ejemplo, el segmento de private equity invierte en empresas pequeñas y de fuerte crecimiento, a menudo en sectores o áreas de producto en las que no operan las compañías que cotizan en bolsa. En Estados Unidos, un 87% de las empresas con un volumen de negocio superior a los 100 millones de dólares son compañías no cotizadas². Los mercados privados ofrecen a los inversores un universo de inversión más grande y diverso.
  • Rentas sostenibles: los activos reales privados, entre ellos la infraestructura, guardan a menudo relación con servicios esenciales y muy regulados como el agua, la generación de electricidad y el transporte. Se trata de negocios de larga duración, intensivos en capital y con modelos de precio frecuentemente indexados. De esta manera, pueden proporcionar flujos de ingresos resilientes, a largo plazo y con protección frente a la inflación.
  • Diversificación de cartera: estadísticamente, los mercados privados tienen una correlación baja o negativa con la renta variable o la renta fija cotizadas³. De esta manera, incluir a los mercados privados en una cartera puede reducir el riesgo total asumido por esta.
  • Tendencias de crecimiento secular: los mercados privados están especialmente bien posicionados para sacar partido a varios temas clave de crecimiento global. La transición energética, la red 5G y la IA, la modernización de infraestructuras y la vivienda asequible, entre otros, serán seguramente motores de crecimiento durante muchos años y podrían aportar rentabilidades atractivas.   

¿Una clase de activos para todos?   

Dado el abanico de ventajas que pueden ofrecer los mercados privados, ¿por qué no participa un rango más amplio de inversores en la clase de activos? Los inversores profesionales y particulares solamente tienen un 5% de sus inversiones en mercados privados⁴. Las soluciones de inversión que proporciona la clase de activos a los institucionales son igualmente relevantes para la mayoría de los demás inversores. Muchos de ellos buscan flujos de renta fiables para financiar su jubilación, los estudios de sus hijos, etc. Los activos reales, un elemento esencial de los mercados privados, se componen en su mayor parte de posiciones directas en negocios inmobiliarios y de infraestructura, proveedores obvios de flujos de ingresos fiables y a largo plazo.

Los mercados privados se han convertido en una clase de activos para todos

La relativa renuencia de los inversores no institucionales a abordar con mayor entusiasmo los mercados privados ha obedecido sobre todo a cuestiones de accesibilidad, regulación, liquidez, y una comprensión deficiente de su naturaleza y del papel que pueden jugar en una cartera.

Un acceso más amplio para todos

Respondiendo a estos obstáculos, sobre todo en la Europa continental y el Reino Unido, los gobiernos y los reguladores han tomado medidas para ampliar el acceso del inversor particular a los mercados privados.

Una de ellas ha sido la introducción de vehículos de inversión de capital variable como el Fondo de Inversión a Largo Plazo Europeo (ELTIF, por sus siglas inglesas) y el Fondo de Activos a Largo Plazo (LTAF) británico, que ofrecen un mayor acceso, cotización regular y la oportunidad de comprar o vender con mayor facilidad inversiones en activos no cotizados. La regulación ha mejorado tras la Directiva de gestores de fondos de inversión alternativos (GFIA) hace unos años, incluyendo criterios estrictos en materia de diversificación y exposición a divisas. Si los inversores particulares aceptan plenamente estos activos, se convertirán en una proporción significativa de la base inversora en el segmento.

No obstante, abordar la brecha de conocimiento requerirá más tiempo. Algunos inversores particulares están familiarizados con los mercados privados, como por ejemplo clientes de alto nivel patrimonial que llevan años invirtiendo en private equity, pero para una gran número de inversores mayoristas y minoristas, esta sigue siendo un área de inversión desconocida y peculiar. Con la disponibilidad de nuevos vehículos de inversión, los asesores y las gestoras tienen una responsabilidad clara de comenzar a cerrar esta brecha de conocimiento.

Demasiado grande para ignorarse    

Con un volumen que ya alcanza los 13 billones de dólares y un crecimiento anual del 20% en los últimos cinco años⁵, ningún colectivo de inversores puede permitirse ignorar a esta clase de activos. La combinación de motores de crecimiento a largo plazo, mayor accesibilidad y una mejor comprensión del papel que pueden jugar los mercados privados a la hora de alcanzar un amplio abanico de objetivos de inversión debería asegurar que esta clase de activos pasa a un primer plano para un rango de inversores mucho más grande.

Tenga en cuenta que estos fondos son de naturaleza ilíquida al invertir con un horizonte a largo plazo. Para los inversores, se trata de inversiónes con una liquidez baja. Los fondos podrían  no ser adecuados para inversores incapaces de mantener un compromiso tan ilíquido y a largo plazo. Solamente debería invertirse una pequeña parte de una cartera en un ELTIF.

1. Schroders Institutional Investor Study, 2022.

2. Capital IQ, 2023.

3. Morningstar, Pitchbook, marzo de 2024.

4. Bain, 2023.

5. McKinsey, 2023.

El valor de las inversiones fluctuará, lo cual provocará que el valor de las participaciones se reduzca o se incremente. Es posible que no recupere la cantidad invertida inicialmente. Las rentabilidades pasadas no son un indicativo de las rentabilidades futuras. Los puntos de vista expresados en este documento no deben considerarse como una recomendación, asesoramiento o previsión. No podemos ofrecerle asesoramiento financiero. Si no está seguro de que su inversión sea apropiada, consúltelo con su asesor financiero.

Esta información no constituye una oferta ni un ofrecimiento para la adquisición de acciones de inversión en cualquiera de los fondos de M&G. Promoción financiera publicada por M&G Luxembourg S.A. Domicilio social: 16, boulevard Royal, L2449, Luxembourg. MAR 25 / 1433802

¿Es la percepción de corrupción un factor significativo para los inversores?

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Con casi la mitad de la población mundial emitiendo su voto este año, analizamos detenidamente las tendencias de percepción de corrupción y por qué son importantes para los inversores.

A ningún inversor se le escapa que casi la mitad de la población mundial acudirá este año a las urnas, al anticiparse que algunas de estas citas electorales puedan alterar notablemente la trayectoria de los países en cuestión. Con esto en mente nos preguntamos, ¿es la percepción de corrupción un factor significativo para los inversores?

Tanto si consideramos el impacto transformador de la política china de «Reforma y Apertura» de 1978 como el efecto dominó de las políticas del mercado de la vivienda puestas en marcha por Estados Unidos en los primeros años del nuevo siglo, las políticas públicas y las leyes y reglamentos de cada país determinan el crecimiento económico, las condiciones de mercado y el entorno empresarial general del mismo. Una gobernanza sólida, caracterizada por un marco institucional estable y políticas y normativas eficaces, es la piedra angular de una economía robusta. Tradicionalmente, se ha considerado a la gobernanza, incluida la corrupción, el factor ESG más importante.

Transparencia Internacional publicó su Índice de percepción de corrupción (IPC) anual el 31 de enero de 2024. Basado en encuestas a expertos y líderes empresariales, el IPC asigna puntuaciones y puestos a los países en función del nivel de corrupción percibido en sus respectivos sectores públicos. El índice usa una escala de 0 a 100, donde cero es “muy corrupto” y cien “muy transparente”.

Entender de manera precisa el nivel de percepción de corrupción puede proporcionar una valiosa información sobre la gobernanza de emisores soberanos, lo que a su vez puede tener consecuencias importantes en su grado de solvencia. Además, el seguimiento de las tendencias de corrupción es crucial para evaluar la calidad de la rendición de cuentas y la transparencia de las instituciones públicas. El Fondo Monetario Internacional (FMI) ha destacado que el aumento de la corrupción puede incidir negativamente en los ingresos públicos, una tendencia que se ha observado en las economías tanto emergentes como desarrolladas.[1].

La corrupción también puede afectar negativamente, entre otros, al nivel de educación o a la eficacia del gasto social, lo que a su vez incide en el potencial de crecimiento a largo plazo de los países y eventualmente puede traducirse en un mayor coste del capital. Por último, el aumento de la corrupción y los sobornos puede disuadir a los inversores debido a la incertidumbre asociada a la obtención de permisos y licencias. También puede desalentar a los inversores extranjeros al intensificar el riesgo y la incertidumbre. Las recientes estimaciones de Transparencia Internacional revelan una serie de tendencias que conviene analizar detenidamente.

Principales tendencias en la percepción de corrupción en el mundo

Los países del norte y centro de Europa, junto con Nueva Zelanda y Singapur, ocupan predominantemente los 10 primeros puestos. Ahora bien, en la última década se ha observado un ligero aumento de la percepción de corrupción en la mayoría de estos países.

Si observamos la tendencia a 5 años, entre los 10 últimos países figuran mercados desarrollados como Islandia, Austria y el Reino Unido, así como países de mercados emergentes y frontera como Indonesia, Argentina y Omán. En particular, Azerbaiyán ha experimentado un preocupante aumento de la percepción de corrupción en los últimos cinco años, y su puntuación ha caído en picado hasta situarse en el cuartil inferior a escala mundial. Nicaragua y Siria destacan entre los países más corruptos, tras haber perdido más de 10 puntos en los últimos cinco años.

Por su parte, Moldavia, Maldivas y Uzbekistán han mostrado la mayor tendencia de mejora en la percepción de corrupción, aunque sus puntuaciones siguen siendo bastante bajas. Ucrania ha avanzado hasta niveles conformes con los requisitos de adhesión a la Unión Europea, pero su puntuación sigue siendo baja para los estándares europeos. En general, la mayoría de los 10 primeros países que más han mejorado tienen puntuaciones relativamente bajas, salvo Barbados y Cabo Verde, donde la percepción de corrupción es menos significativa en comparación con la mayoría de los países de mercados emergentes y frontera.

Uzbekistán en el punto de mira

Al examinar la tendencia a 10 años, Uzbekistán destaca como el único país que mejora su percepción de corrupción tanto a 5 como a 10 años vista.

Uzbekistán ha avanzado considerablemente en la lucha contra la corrupción bajo el liderazgo del Presidente Shavkat Mirziyoyev. El gobierno ha creado un organismo para combatir la corrupción y promulgado medidas legislativas, como la Estrategia Nacional de Acción en Cinco Áreas Prioritarias de Desarrollo y la Ley para Combatir la Corrupción.

A pesar de las mejoras en el estado de derecho y la estabilidad política, aparte de la lucha contra la corrupción, la gobernanza de Uzbekistán sigue siendo débil, como confirma Freedom House, que describe al país como «un estado autoritario con escasos signos de democratización»[2]. Freedom House constata igualmente una reducción a pequeña escala de la corrupción, pero señala que los chanchullos y los sobornos siguen estando a la orden del día[3]. La sustancial población joven del país y la creciente cobertura de Internet han propiciado el auge de redes sociales como Odnoklassniki, Facebook y Telegram. Estas plataformas facilitan el debate sobre la corrupción, lo que podría aumentar la presión sobre el gobierno para que intensifique sus esfuerzos para combatir la corrupción.

¿Influye la percepción de corrupción en la calificación crediticia de la deuda soberana?

Resulta valioso comparar las puntuaciones de percepción de corrupción con las calificaciones crediticias de la deuda soberana, ya que las primeras pueden influir potencialmente en las segundas. Curiosamente, países como Paraguay, Guatemala, Tailandia, Indonesia y Azerbaiyán muestran una desviación negativa, mostrando una percepción de corrupción mala, pero no calificaciones crediticias de la deuda soberana débiles. Aunque no existe necesariamente una correlación directa, ya que otros factores también influyen en las calificaciones crediticias de los emisores soberanos, es una observación digna de mención.

El valor de las inversiones fluctuará, lo cual provocará que el valor de las participaciones se reduzca o se incremente. Es posible que no recupere la cantidad invertida inicialmente. Las rentabilidades pasadas no son un indicativo de las rentabilidades futuras.

Los puntos de vista expresados en este documento no deben considerarse como una recomendación, asesoramiento o previsión. No podemos ofrecerle asesoramiento financiero. Si no está seguro de que su inversión sea apropiada, consúltelo con su asesor financiero. 

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[1] Fondo Monetario Internacional (FMI), Encuesta del FMI: Combatir la corrupción es clave para el crecimiento y la estabilidad macroeconómica—Documento del FMI, (imf.org), septiembre de 2019.

[2] Freedom House, “Uzbekistan”, (freedomhouse.org).

[3] Freedom House, “Uzbekistan”, (freedomhouse.org).